去杠杆两周年：我不知道 风到底在往哪个方向吹？

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◤:讨厌东风很无聊，但它会吹起烟雨，使夜晚变暗。无论未来风向如何，寻求改变是我们唯一的希望和出路。

著名经济学家路德维希·冯·米塞斯曾在一篇文章中指出:

“在通货膨胀制度下，对政治家来说，没有什么比命令政府印刷机构印刷项目所需的资金更简单的了。ゥ

脚踏实地并不容易，但是印钞票可以通过拍拍你的头来完成。

去杠杆化已经过去两年多了，经历了猛烈的风暴和血流成河。如今，在内忧外患的双重打击下，风向也开始动摇。

对了，你可以活下去；错了，再见。

2015年，在经历了六次降息和五次RRR降息后，中国仍深陷最后一轮货币发行的狂欢之中。

在那年12月的中央政治局会议上，这份草案式的声明无非是“良好的经济韧性，巨大的潜力，摇摆的空空间”等等。

一个“积极的财政政策和谨慎的货币政策”将保持几千年不变，总是可以“保持经济运行在一个合理的范围。”

当大家还沉浸在平静岁月的洪流中时，美国给我们浇了一盆“货币紧缩周期”的冷水，从头到脚都是冰冷的。

在2016年4月的中央政治局会议上，中央开始认识到复杂的国际国内环境，风向开始改变。

第一次明确提出要“坚定不移地以推进供给侧结构改革为主线”，实施“去产能、去库存、去杠杆、降成本、短板”五大任务。

一场风暴式的体育改革开始了，没有给人们留下太多思考的时间。

这次会议之后，房地产受到的影响最大，因为会议的内容集中在“有序消化房地产库存”。

就在这个时候，居民的负债一路攀升。截至2016年底，居民杠杆率上升至44.8%，占国内生产总值的比重上升至45%。

同年7月，在中央政治局会议上，风向又变了，房地产不再是焦点。

在经历了一轮激烈的居民杠杆率后，中国的杠杆率已攀升至227%，仅债务利息就达到了gdp增量的1.4倍。

换句话说，年增量国内生产总值不再能够偿还利息，债务的堰塞湖不断冲击着国民经济的大坝。在平静的湖底，隐藏着许多危机。

因此，本次会议的重点是“有效防范和化解潜在金融风险”，途径是“疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构”。

也就是说，从那时起，金融去杠杆化正式开始，整个金融业的流动性开始变得紧张。

此后，这些故事不断打破国家认知惯性。银行和其他金融机构经常受到严厉惩罚，各种采矿政策的新规定相继出台。

最深刻的记忆是金融去杠杆化带来的流动性紧张，导致2016年底债券市场血流成河，以及引发债券市场大地震的国海“萝卜章”事件。

所有的金融机构都在一夜之间如履薄冰，唯恐不小心踩上监管的红线。

不管习惯过好日子的金融机构如何叫嚣，去杠杆化的决心是坚不可摧的。

无论是2016年12月中央政治局会议对去杠杆化工作的阶段性总结，还是2017年4月第一次“一季度经济运行平稳好转”的表态，都表明中央政府高度肯定了金融去杠杆化工作。

前几次会议的措辞是“保持在合理范围内”，使用“充分肯定成绩”的措辞受到高度赞扬。

唯一让中央政府担心的是飙升的房价。

在2017年4月的中央政治局会议上，有人提到要“加快形成促进房地产市场稳定发展的长效机制”，但之前的措辞只是“研究”。

此时，房地产已经全面进入调控，一线城市调控力度不断加大。

不幸的是，美国没有给中国留下多少时间。2015年和2016年，中国在2017年上半年两次加息。

2017年6月美国加息后，7月份政治局会议的措辞再次发生了变化。

经济又一次回到了“在合理范围内运行”的提法，“有效防范和化解金融风险”也成为“防止系统性金融风险发生的底线”。

从“隐患”到“系统性风险”，这种带有明显警告语气的措辞确实让市场感到冷静。

以前，由于金融去杠杆化，大部分资产价格下降到可怕的水平，只有房价高，不管谁跑进房地产。房地产也进入了更多调控、更多价格限制和更高房价的神奇周期。

截至2017年7月底，家庭债务占国内生产总值的比例已升至53%。2016年，这一数字仅为45%。当债务增速高于gdp增速时，很难说宏观层面的“去杠杆化”取得了实质性进展。

2017年底，中国的经济杠杆比率为242.1%。经过一年的财务杠杆，2016年底的杠杆比率高于239.7%。

因此，工作重点开始转向“坚决处理“僵尸企业”和“积极稳妥化解地方政府积累的债务风险”。

今年的舞池还在，但随着时间的流逝，英雄们早已远去。去杠杆化的利刃开始转向实体经济，全能的资本老板们开始听到“破碎梦想的声音”。

首先，建行发布了出售万达债券的通知，一向敏感的王健林果断出售海外资产，确保万达无忧生存。

除了万达、安邦、HNA、复星和红黑军团，曾经的“出海四虎”浙江也接受了他们的命运。

树木想要安静，但是风不会平息。在12月的中央政治局会议上，经济去杠杆化力度加大，决心“确保打赢三场硬仗”，“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”。

在经济去杠杆化下，最大的感受是国有企业利润大幅增加，杠杆率下降，大量民营企业因环保整改而停产限产。

2018年春节假期前所未有的长，许多私营企业提前放假，但员工们非但不开心，反而担心假期结束后回去后公司会不在。

2018年，贸易战开始，经济下行压力越来越大。

推动经济的三节车厢受到了全面影响。出口受到贸易战的阻碍，投资因去杠杆化而停止，消费因高房价而受到抑制。

根据国家统计局发布的数据，2018年第二季度国内生产总值增长6.7%，回到2016年的低水平。

四月份，中央政治局会议的措辞又变了。在内忧外患的冲击下，中国经济承受着巨大的压力。

在这次会议上，中央政府对经济环境的评价不再“复杂”，而是“更加复杂”，一万年不变的“稳定货币政策”也变成了“稳定中性的货币政策”。

逆风航行是多么困难。尽管这三场主要的战争仍然是最重要的，但“扩大内需”一词又被重提了。

“扩大内需”是过去十年中国经济的最大法宝。它代表了4万亿的刺激，这意味着释放水来解决经济下滑的问题。

在最近的全国例会上，强调要支持扩大内需，继续实施积极的财政政策，适度从紧的货币政策。

国务院例会的交接，让大家都明白，最高管理层已经意识到经济中潜藏的层层危机，大家都开始关注中央政治局会议，中央政治局会议能够真正做出最终决定。

在刚刚结束的七月中央政治局会议上，有一件事得到了基本确认，那就是货币政策确实调整了。

过去，对货币政策的描述是“稳定和中性的”，但现在“中性”一词已被删除，在今年的两会上，对流动性的描述已从“稳定”变为“充裕”。

同时，还提到“财政政策应在扩大内需和调整结构中发挥更大作用”，去杠杆化也应“把握力度和节奏”。

可以看出，在过去，体育去杠杆化的影响太大。虽然它不会放弃，但节奏会改变。

对于目前风险最高的房地产，此次调整有更明确的限制。以前，楼市调控的表述是“抑制房价过度上涨”，但这次变成了“坚决抑制房价上涨”。

这意味着，房地产不再是“稳扎稳打”等资产的避风港。

过去，解决经济衰退的方法只有一个:扩大内需，释放水来刺激经济。

代表性的工作是2008年的4万亿刺激计划，当时货币供应量m2的增长率一度达到30%。

严重的超额支付使得每个人都喜欢用钱来交换实物资产，尤其是房地产。

2014年后，人民币将不再以美元发行，但越来越多的新钞将与空.一起发行受上次洪水灌溉“教育”的中国人再次将他们所有的资产抵押给房地产。

因此，在这次中央政治局会议上，无论是否真的放了水，都应该先扼杀房价，意图是把钱抽回实体和消费。

当我拒绝嫁给冯春时，我被秋枫无缘无故地误解了。在预期放水的情况下，在经济下行压力之前，在投机社会中，即使楼市流动性受阻，房价上涨受阻，资金仍难以流入实体，始终在寻找下一个投机目标。

没有物质支持的经济就像萧瑟秋风中的危险建筑，无法承受任何不确定性。就像北方、广州和深圳到处都是“数以百万计的负资产者”一样，资产在纸面上不断增值，但它们无法承受工作和生活的任何变化。

中国有句谚语:“成功是小和，但失败算不了什么。”ゥ

在内忧外患的形势下，是否要挽救经济，是否要继续改革或回到排水的老路，成败就取决于此。

就像摆脱毒瘾的第一步一样，如果你想摆脱水释放刺激的惯性，你必须首先停止依赖它。

在今天的中国，流动性和创造性必须转移到工业管理上。只有这样，我们才能面对“民族运动”的考验，而不是只留下房地产的重量。

讨厌东风是无聊的，但是刮起烟雨，天黑了。无论未来风向如何，寻求改变是我们唯一的希望和出路。

来源：千龙新闻网