14万亿“初长成” 公募起伏20年

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在过去的20年里，从封闭式基金到开放式基金，从保本基金和货币基金到分级基金和fof基金，公募基金产品已经进入普通百姓的金融生活，在中国有6亿基金投资者和5000多种基金产品，累计利润超过2万亿元。

“1998年，投资者当时并不了解这只基金，他们把这只基金视为一只新股票。当他们开始发行的时候，他们匆忙购买。认购期间冻结资金超过1600亿元。这个数字在当时简直无法想象。”一位基金行业的资深人士在回顾公共基金的发展之初感到惋惜。

1998年3月5日，中国第一家上市基金公司国泰基金管理有限公司成立。3月6日，封闭式基金“开元基金”和“金泰基金”宣布成立，揭开了公共财政管理和事业单位专业化管理的历史篇章。

2018年，公共基金的发展经历了20年的跌宕起伏。根据中国资产管理协会(以下简称“中国基金会”)的数据，截至7月底，中国共有118家基金管理公司，13家证券公司或证券公司的资产管理子公司取得了公募基金管理资格，2家保险资产管理公司。上述机构管理的公共资金资产总额为13.83万亿元。

在过去的20年里，从封闭式基金到开放式基金，从保本基金和货币基金到分级基金和fof基金，公募基金产品已经进入普通百姓的金融生活，在中国有6亿基金投资者和5000多种基金产品，累计利润超过2万亿元。

冷热交替中的发展

1998年，国泰、华南、华夏、华安、Boss、鹏华基金相继成立，与嘉实、长盛、大成、郭芙一起成为公开发行行业的“十大”基金公司。

虽然该基金最初是在“喜欢新股”的假象下被投资者追捧的，但它在初期只是一只封闭式基金，经过三年的发展，基金份额只有107亿元、575亿元和846亿元。随着21世纪初的a股市场，新兴的基金行业已经遭受了几年的挫折。

“它开始火了一段时间，但后来基金卖得不好。首先，知道基金并能购买基金的投资者通常交易股票，他们对基金的投资方法感到内疚。”“老十”公开发行机构前销售人员表示:“与此同时，股市的下跌也导致一些产品的净值继续下跌，基金的运作和投资也在增加。”

基金发展的“瓶颈”状态一直持续到2007年a股牛市6000点的前夕。

“从2005年到2006年，我们的银行开始以佣金为基础销售基金，但当时很少有客户对此感兴趣。当任务没有完成时，我们有时自己购买它。”东北某国有大银行原黄金业务部的一位人士回忆道:“但2007年，牛市升至6000点，销量明显上升。2009年，许多投资者看到了市场的反弹，开始认购逢低买入。当然，当时很多公司发行大规模的产品，很多人都被气炸了。”

在许多基金从业者看来，2007年至2009年的多头和空头的波动是大多数投资者真正理解和参与基金投资的开始，行业的发展速度也与资本市场的波动密切相关。

“基金的发展往往‘束缚’于股市。如果股市好，基金就会好。尤其是在牛市中，买股票不如买基金。”一位从事股票和基金投资多年的资深金融人士表示:“但在熊市中，基金的回调将更加明显。”

据《经济观察报》采访，近年来，一些投资者试图通过固定投资方式减缓股市对基金产品的周期性影响。“在这些年里，每年都会有一些基金被用来投资股票基金。当然，我属于人工固定投资，这意味着固定投资的份额将根据a股的估值来确定。如果分值太高，相应的固定投资肯定会减少，甚至会被赎回。”常年从事指数基金固定投资的投资者张峰(化名)告诉记者。

基金产品的固定投资，而不是追逐明星基金，正成为当前基金投资的趋势选择。

“明星基金经理的表现不稳定。例如，一些基金经理可以在几年内获得第一名，但在接下来的几年里，他们的表现非常糟糕。这种可持续性相对较差，因此他们不会太关注明星基金经理。”张峰认为，“王亚伟明星基金经理的时代已经过去了。”

14万亿“初始增长”

与信托和资产管理等高门槛行业不同，近14万亿元的公共资金积累更多地归功于6亿中小投资者的积极参与。同时，公共资金规模的扩大与其盈利效果不无关系。

根据中国银河证券基金研究中心(601881)发布的《基金公司近20年(1998-2017年)基金利润清单》(以下简称《清单》)，自1998年行业诞生以来，公开发行行业累计为持有人盈利22347.51亿元，其中正收益年数高达14年。

虽然它比银行和证券等其他金融形式诞生得晚，但从其建立之初，公共基金就被认为是最规范、最透明的公共金融管理工具。

“在各种法律制度的保护下，公共资金作为最适合公共财政管理的工具，在过去20年中取得了良好的效果。”中国基金协会会长洪磊也肯定了公开发行行业20年来取得的成就。

在可持续发展的道路上，公共基金的各种问题也与投资者发生了碰撞。一方面，在国内资产管理行业盛行的刚性赎回文化中，公开发行的净值管理所带来的“买方自身”效应使得难以取悦更多风险偏好较低的投资者；另一方面，公募基金大多投资于股票、债券等资本市场品种，而“零售型”a股引发的价格大幅波动也会给基金行业带来明显的周期性起伏。

相比之下，证券经营机构的银行理财、信托计划和私募股权管理业务均不低于30万亿元。目前，在13.83万亿元的公共资金总规模中，货币资金达8.64万亿元，占60%以上。

北京一家公开发行机构研究部门的一位人士表示:“公开发行基金从一开始就没有赎回。面对普遍保险、银行财富管理和集体信托，选择公共基金将面临失去本金的市场风险，这也是商品基础处于新交换文化的最常见原因。”

“许多投资者购买基金并注重担保，因为中国的无风险利率在过去几年一直太高。除了公开募股，还有许多保本的选择，比如银行理财，比如信托，甚至还有互联网金融和p2p，而中国股市的多头短线炒作，使得公开募股没有竞争优势。”前面提到的“老十”公共筹款人说。

从2014年到2016年，基金行业通过引入担保机制发行的“保本基金”规模一度从434.78亿元扩大到3200亿元。面对保本基金的快速增长，中国证监会对保本基金的风险进行了提示，通过窗口停止了该产品，并在后期将其调整为“对冲策略基金”。

同时，今年新的资产管理规定进一步推动了货币基金从原来的摊余成本法向市值法的转变，从而进一步打破货币基金“保本”的市场印象。

然而，基金行业走向透明和标准化的道路并不总是平坦的。2000年10月，当该行业刚刚诞生时，《财经》杂志曝光了“黑幕基金”，使该行业制造虚假交易、反转头寸等混乱向公众公开。

“基金黑幕事件发生后，中国证监会继续对多家基金公司进行合规检查，并对内部控制机制进行了探讨。与此同时，许多公司也开始提交自我检查的建议。”前面提到的“老十”事业单位回忆说，“回顾过去，当时的严格监管是一件好事，这给了公共基金一个更加规范的行业环境。”

前述公开发行机构研究部门的一位人士表示:“过去，当混合资产管理处于‘困境世界’时，公开发行受到银行财富管理等影子银行套利活动的挤出效应的抑制。然而，在新的资产管理条例出台后，大型资产管理公司已经迎来了治理世界的时代。这种挤出效应将逐渐消失。”

资产配置的新时代

行业本身的不断创新也赋予了公共基金更多的功能和意义。

2016年9月，中国证监会正式发布《公开发行证券投资基金操作指引第2号——基金运作指引》。次年9月8日，华夏、南方等六家公开发行机构获得了第一批fof审批，标志着fof产品进入公开发行基金的历史舞台。

fof产品的出现增强了公开发行机构的资产配置能力，进一步拓宽了公开发行基金的业务范围。

“之前居民基金购买了更多具有预期收益的产品，主要是因为无风险利率高，风险偏好有限；然而，在资产管理转型过程中，一些投资者的风险偏好不容易迅速增加，其他投资者的资产配置需求也需要一条更平滑的收益曲线来满足。前述公共机构研究部指出，“fof显然是对上述各种需求的补充。"

此外，随着被称为养老金“第三支柱”的个人所得税递延商业养老保险试点的启动，以及公募基金纳入投资范围，公募行业也为养老业务做好了准备。由于在《养老目标基金指引》中，fof也被视为养老目标基金的运作模式，对养老第三支柱的管理也被视为标志着公共基金正进入一个新的资产配置时代。

“未来要投资的产品是更多的投资工具和资产配置目标，但它们无法实现资产配置目标。因此，资产配置的真正实现有赖于fof和养老基金。”一位与中国基金会关系密切的公众筹资者指出，“资产配置仍然是一个蓝海市场，也是公共基金的一个新起点。”

来源：千龙新闻网