央行1200亿元的流动性已经到位，利率也已经下降。RRR的剪报快到了吗？

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随着半年年末的临近，1000亿特别国债的发行和资本利率的大幅上升，央行采取了行动。

6月18日，央行启动了1200亿元人民币的反向回购操作，将14天反向回购操作利率下调了20个基点。

分析人士认为，央行可能会在近期继续投放短期流动性，保持资金稳定，并配合发行特别政府债券，而RRR降息也有望在近期登陆。

重启大额反向回购

18日上午，央行宣布推出1200亿元人民币的反向回购操作，以保持半年年末的稳定流动性。由于今天800亿元的反向回购到期，央行实现了400亿元的净投资。

其中，500亿元7天反向回购的操作率为2.2%，与上一次相同；700亿元人民币的14天反向回购操作率为2.35%，同比下降20个基点。

14天反向回购操作利率的下调实际上是一种补充下调。3月30日，央行将7天反向回购操作利率下调20个基点，但直到6月18日才实施14天反向回购操作。因此，在此期间没有机会同步调整14天反向回购操作利率。

央行将维持7天反向回购和14天反向回购之间15个基点的利差。

在6月15日(周一)降低中期贷款额度后，央行在接下来的两天没有进行公开市场操作，尽管600亿元人民币的反向回购已连续两天到期。

最近一次超过1000亿元人民币的单日反向回购操作是在6月初。今天的大规模反向回购操作有三个主要原因:

首先，正如央行宣布的那样，为了在半年后保持稳定的流动性。6月底，是月份、季节和半年交叉的时候，流动性通常会收紧。今年6月底是端午节假期，还有一个交叉因素，所以央行有必要筹集资金维持稳定。目前，重启14天反向回购有助于稳定跨月、跨节、跨季和跨半年的资金。

第二，今天发行了第一批规模1000亿元的特种国债。此时，中央银行投入了大量的流动性，这有助于稳定因支付特别国债而造成的资金混乱。分析师认为，未来央行将通过注入短期流动性来维持基金的稳定。

第三，基金利率近期大幅上升，基金规模继续趋同。此时，注入流动性将有助于降低不断上升的利率。根据风能数据，DR001和DR007在17日上涨了2%，并且出现了反转。本周前三天，DR001累计上涨了50多个基点。

最近，资本利率上升了

减少将是

17日，国务院召开常务会议，建议综合运用RRR减持、再融资等工具，保持合理、充裕的市场流动性。在这方面，一些机构消息人士认为，RRR降息可能即将到来。

中信证券(CITIC Securities)首席固定收益分析师明明表示，国务院明确表示，下一阶段的政策需要继续扩大信贷规模，并在数量和价格方面降低成本，他还提到了RRR降息。据估计，RRR降息预计将在近期登陆，RRR降息0.5个百分点的目标概率很高。

天丰证券孙彬彬团队认为，7月份利率债券的周发行规模可能在5000亿元左右，明显超过5月份的平均周发行规模。从这个角度来看，央行需要采取一些行动，无论是降低存款准备金率还是提供有针对性的流动性支持。

孙彬彬的团队认为RRR减少的可能性更高。从逻辑上讲，RRR减排的公告应该在6月，实施应该在7月。

然而，这次国务院例会并没有明确提出降息。人们显然认为，降息政策有望推迟。当前政策的首要任务是稳定基本经济形势，即缓解企业的财务压力。在此基础上，为进一步完成降低成本的任务，将出台降息政策。

特别政府债券的发行限制了对基金的干扰

7月底前将发行1.5万亿特别国债，其对流动性的干扰不容忽视。6月份发行特别政府债券的压力有多大？

很明显，根据财政部公布的两种特别国债，以后每一种特别国债的发行量可能与一般国债的发行量大致相当，期限约为500亿元。如果一次发行1000亿元(两次发行)，大约可以分十次支付。假设在7月底之前发行，6月份的发行量可能是3000-4000亿元。

值得注意的是，6月份地方债券发行放缓。风能数据显示，截至17日，6月前三周的净融资额为-485.81亿元，而5月前三周(从5月6日开始)的净融资额超过4000亿元。

人们显然认为，地方政府债券可能会让位于国家债券。如果地方财政能把7、8月份主要发行的地方政府债券纳入金融体系的统一配置，或继续推迟发行，6月份发行特别国债的压力将大大减轻。

除了央行的合作，未来的财政支出也将补充流动性。光大证券固定收益首席分析师张旭认为，此前政府债券融资冻结了相应规模的流动性，部分资金将在6-7月形成财政支出。解冻这些资金还可以提高银行系统的超储水平，弥补因发行特别政府债券而造成的流动性消耗。

随着半年年末的临近，1000亿特别国债的发行和资本利率的大幅上升，央行采取了行动。

6月18日，央行启动了1200亿元人民币的反向回购操作，将14天反向回购操作利率下调了20个基点。

分析人士认为，央行可能会在近期继续投放短期流动性，保持资金稳定，并配合发行特别政府债券，而RRR降息也有望在近期登陆。

重启大额反向回购

18日上午，央行宣布推出1200亿元人民币的反向回购操作，以保持半年年末的稳定流动性。由于今天800亿元的反向回购到期，央行实现了400亿元的净投资。

其中，500亿元7天反向回购的操作率为2.2%，与上一次相同；700亿元人民币的14天反向回购操作率为2.35%，同比下降20个基点。

14天反向回购操作利率的下调实际上是一种补充下调。3月30日，央行将7天反向回购操作利率下调20个基点，但直到6月18日才实施14天反向回购操作。因此，在此期间没有机会同步调整14天反向回购操作利率。

央行将维持7天反向回购和14天反向回购之间15个基点的利差。

在6月15日(周一)降低中期贷款额度后，央行在接下来的两天没有进行公开市场操作，尽管600亿元人民币的反向回购已连续两天到期。

最近一次超过1000亿元人民币的单日反向回购操作是在6月初。今天的大规模反向回购操作有三个主要原因:

首先，正如央行宣布的那样，为了在半年后保持稳定的流动性。6月底，是月份、季节和半年交叉的时候，流动性通常会收紧。今年6月底是端午节假期，还有一个交叉因素，所以央行有必要筹集资金维持稳定。目前，重启14天反向回购有助于稳定跨月、跨节、跨季和跨半年的资金。

第二，今天发行了第一批规模1000亿元的特种国债。此时，中央银行投入了大量的流动性，这有助于稳定因支付特别国债而造成的资金混乱。分析师认为，未来央行将通过注入短期流动性来维持基金的稳定。

第三，基金利率近期大幅上升，基金规模继续趋同。此时，注入流动性将有助于降低不断上升的利率。根据风能数据，DR001和DR007在17日上涨了2%，并且出现了反转。本周前三天，DR001累计上涨了50多个基点。

最近，资本利率上升了

减少将是

17日，国务院召开常务会议，建议综合运用RRR减持、再融资等工具，保持合理、充裕的市场流动性。在这方面，一些机构消息人士认为，RRR降息可能即将到来。

中信证券(CITIC Securities)首席固定收益分析师明明表示，国务院明确表示，下一阶段的政策需要继续扩大信贷规模，并在数量和价格方面降低成本，他还提到了RRR降息。据估计，RRR降息预计将在近期登陆，RRR降息0.5个百分点的目标概率很高。

天丰证券孙彬彬团队认为，7月份利率债券的周发行规模可能在5000亿元左右，明显超过5月份的平均周发行规模。从这个角度来看，央行需要采取一些行动，无论是降低存款准备金率还是提供有针对性的流动性支持。

孙彬彬的团队认为RRR减少的可能性更高。从逻辑上讲，RRR减排的公告应该在6月，实施应该在7月。

然而，这次国务院例会并没有明确提出降息。人们显然认为，降息政策有望推迟。当前政策的首要任务是稳定基本经济形势，即缓解企业的财务压力。在此基础上，为进一步完成降低成本的任务，将出台降息政策。

特别政府债券的发行限制了对基金的干扰

7月底前将发行1.5万亿特别国债，其对流动性的干扰不容忽视。6月份发行特别政府债券的压力有多大？

很明显，根据财政部公布的两种特别国债，以后每一种特别国债的发行量可能与一般国债的发行量大致相当，期限约为500亿元。如果一次发行1000亿元(两次发行)，大约可以分十次支付。假设在7月底之前发行，6月份的发行量可能是3000-4000亿元。

值得注意的是，6月份地方债券发行放缓。风能数据显示，截至17日，6月前三周的净融资额为-485.81亿元，而5月前三周(从5月6日开始)的净融资额超过4000亿元。

人们显然认为，地方政府债券可能会让位于国家债券。如果地方财政能把7、8月份主要发行的地方政府债券纳入金融体系的统一配置，或继续推迟发行，6月份发行特别国债的压力将大大减轻。

除了央行的合作，未来的财政支出也将补充流动性。光大证券固定收益首席分析师张旭认为，此前政府债券融资冻结了相应规模的流动性，部分资金将在6-7月形成财政支出。解冻这些资金还可以提高银行系统的超储水平，弥补因发行特别政府债券而造成的流动性消耗。

来源：千龙新闻网